Инвесторы Anthropic обсуждают 1,5 триллиона вместо 2

Если у вас есть доля в Anthropic или вы собирались купить акции на ноябрьском размещении, ориентир по цене сдвинулся вниз. Как пишет Reuters со ссылкой на четырёх знакомых с ситуацией людей, часть нынешних и будущих инвесторов после свежей финансовой отчётности склоняется к более низкой оценке.

Трое собеседников агентства называют около 1,5 триллиона долларов вместо примерно 2 триллионов, которых ждали от ноябрьского IPO, хотя выручка за третий квартал выросла на 45%.

Цифры Anthropic показала в среду на дне инвестора в штаб-квартире в Сан-Франциско. Пришли в основном крупнейшие инвесторы компании, с ними встречались Дарио Амодеи и финансовый директор Кришна Рао. Выручка за третий квартал составила 16,8 миллиарда долларов, а на скорректированной основе квартал закрылся с прибылью. Reuters пишет о пересмотре ожиданий на фоне общей тревоги из-за растущей стоимости финансирования ИИ.

Было → стало

• Ожидаемая оценка на IPO: около 2 триллионов долларов → около 1,5 триллиона, по словам трёх источников Reuters.
• Рост выручки за квартал: во втором квартале она больше чем удвоилась к первому, до 11,6 миллиарда → в третьем выросла на 45% ко второму, до 16,8 миллиарда.

У цифры роста есть два варианта. Reuters называет 45%, а по данным Value Add VC, Financial Times 14 октября писала о росте примерно на 46% ко второму кварталу.

Насколько изменился масштаб, видно по прошлому году. Reuters сообщало, что в 2025 году выручка Anthropic выросла в двенадцать раз, почти до 4,6 миллиарда долларов, а операционный убыток превысил 8 миллиардов без учёта списаний обязательств, связанных в основном с прошлыми раундами. В проспекте IPO, который Reuters видело в сентябре, убыток за 2025 год указан в 42 миллиарда, и там же Anthropic пишет, что ИИ изменит мировую экономику глубже, чем индустриализация, электричество и интернет. 15 октября мы писали со ссылкой на Bloomberg, что один третий квартал принёс больше выручки, чем весь 2025 год.

Рост на 45% инвесторы сравнивают с удвоением во втором квартале

Для сравнения стоит взглянуть на кривую первой половины года. По данным Value Add VC, годовой темп выручки (квартальную или месячную выручку растягивают на год) вырос примерно с 9–10 миллиардов долларов в конце 2025 года до 30 миллиардов в апреле 2026-го и до 47 миллиардов в мае. Там же приводится путь оценки: 18,4 миллиарда в марте 2024 года, 61,5 миллиарда в марте 2025-го, 183 миллиарда в сентябре 2025-го, 380 миллиардов в феврале 2026-го и 965 миллиардов после раунда Series H в мае.

Series H закрылся 28 мая: 65 миллиардов долларов, крупнейший венчурный раунд в истории, ведущие инвесторы Altimeter, Dragoneer, Greenoaks и Sequoia. По данным Value Add VC, после него Anthropic впервые стала дороже OpenAI с её 852 миллиардами, а по индексу Ramp в 2026 году обошла OpenAI по доле корпоративных расходов на ИИ: 34,4% против 32,3%.

Опасения насчёт хрупкости оценки звучали и до квартальных цифр. MESHLAUNCH писал, что 965 миллиардов при годовом темпе около 47 миллиардов означают мультипликатор примерно 20 к выручке и оставляют мало запаса на случай, если рост после листинга замедлится.

Посчитаем сами. Третий квартал, растянутый на год, даёт 67,2 миллиарда долларов. Оценка в 1,5 триллиона означает примерно 22 годовые выручки, а 2 триллиона почти 30.

По нашей оценке, обсуждаемый «дисконт» скорее возвращает мультипликатор к уровню майского раунда, и холодным приём выглядит в основном на фоне ожиданий в 2 триллиона. Аналитики в июне закладывали диапазон размещения 1,1–1,25 триллиона, так что 1,5 триллиона по-прежнему заметно выше прежнего ориентира. В августе мы писали со ссылкой на источники Reuters, что оценку IPO строят от прогноза выручки на 2028 год в 190–200 миллиардов долларов.

Размещение совпало с распродажей в инфраструктуре ИИ

Распродажа в техсекторе бьёт по инфраструктуре ИИ, производителям чипов и неооблакам, которые сдают вычислительные мощности в аренду. В четверг упали акции и облигации CoreWeave, за которой стоит Nvidia. Reuters связывает это с растущим беспокойством из-за того, что стройку под ИИ всё чаще финансируют в долг. Рынок размещений тоже буксует: в прошлом месяце оператор дата-центров SB Energy отложил листинг, а Holtec Nuclear отказалась от выхода на биржу.

По оценке Reuters, ближайшие перспективы ИИ-рынка инвесторы во многом связывают с успехом размещения Anthropic, а затем с возможным IPO OpenAI в следующем году. В сентябре мы писали, что OpenAI, по данным WSJ, вела ранние переговоры о раунде с оценкой больше 1,2 триллиона.

Расходы Anthropic в этот фон вписываются плохо. Компания обязалась потратить не меньше 518 миллиардов долларов за десятилетие на облака, вычисления и инфраструктуру. Среди обязательств 5 ГВт мощностей от Amazon AWS и 5 ГВт инфраструктуры на TPU от Google и Broadcom, а в Series H участвовали Amazon, Micron, Samsung и SK Hynix. Google и Amazon одновременно инвесторы, поставщики вычислений, партнёры по дистрибуции и конкуренты. 6 октября мы писали, что банки, по данным FT, запустили рекордную сделку на 60 миллиардов долларов для финансирования чипов Broadcom и Anthropic, а сама Broadcom, по данным Reuters со ссылкой на проспект, одолжит Anthropic до 42 миллиардов.

Полтора триллиона пока остаются разговором инвесторов

Ни 1,5, ни 2 триллиона пока не цена размещения: обе цифры взяты из разговоров инвесторов, которые пересказывают анонимные источники. По данным MESHLAUNCH, пока заявка подана конфиденциально, финансовые показатели закрыты, поэтому котировки на вторичном рынке до IPO могут сильно разойтись с итоговой ценой, а квартальные цифры на дне инвестора стали первым крупным публичным ориентиром.

Конфиденциальный черновик S-1 Anthropic, по данным Tastytrade, подала в SEC 1 июня. Ведущие андеррайтеры: Morgan Stanley, Goldman Sachs и JPMorgan, по сообщениям, также Citi. Сроки при этом ползли: Tastytrade описывает переход от «после Дня труда» к проспекту в конце сентября и маркетингу не раньше середины октября. В сентябре мы писали со ссылкой на WSJ, что часть советников объясняла перенос на ноябрь возможностью показать как раз третий квартал.

Следующий шаг уже на календаре. По данным Bloomberg, о которых мы писали 15 октября, формальный маркетинг IPO может начаться на неделе 9 ноября, а листинг, по данным Tastytrade, нацелен на дни после ноябрьских промежуточных выборов.