Проспект Anthropic: 42 миллиарда убытка за 2025 год

В проспекте к IPO, который видел Reuters, Anthropic ставит на то, что ИИ изменит мировую экономику сильнее, чем индустриализация, электричество и интернет. Во что обходится эта ставка, видно в том же документе: чистый убыток за 2025 год составил 42 миллиарда долларов.

Коротко

• Anthropic готовит публичное размещение акций, и Reuters, ознакомившись с проспектом, рассказал о финансовых показателях компании за 2025 год и о её долгосрочных обязательствах по облаку и инфраструктуре.
• Выручка выросла в 12 раз, почти до 4,6 миллиарда долларов, операционный убыток без учёта списаний превысил 8 миллиардов, а на вычисления ушло 7,33 миллиарда из 12,65 миллиарда операционных расходов.
• Впереди обязательства на 518 миллиардов долларов по облаку, вычислениям и инфраструктуре, но их сроки в пересказе Reuters не раскрыты: там сказано лишь «в ближайшие годы».

Если вы не следили: по данным самой Anthropic, компания подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США конфиденциальный черновик заявки по форме S-1, но число акций и цену тогда не определила. Как пишет Lambdafin, всё начиналось в мае 2021 года с раунда A на 124 миллиона долларов при оценке 625 миллионов. В марте 2025-го раунд E принёс 3,5 миллиарда при оценке 61,5 миллиарда, а в августе раунд F дал 5 миллиардов при оценке 155 миллиардов.

Выручка за 2025 год выросла в 12 раз, чистый убыток составил 42 миллиарда долларов

Главные цифры за 2025 год такие. Выручка выросла в 12 раз и почти достигла 4,6 миллиарда долларов. Чистый убыток составил 42 миллиарда, операционный оказался заметно скромнее: больше 8 миллиардов без учёта списаний различных обязательств, в основном связанных с прошлыми раундами финансирования.

Операционные расходы за год составили 12,65 миллиарда долларов. Больше половины из них, 7,33 миллиарда, ушло на вычисления и инфраструктуру, втрое больше, чем в 2024 году. По словам Reuters, проспект показывает, что за последний год компания резко выросла, но и убытки у неё стали больше.

Для сравнения, как пишет Valueaddvc со ссылкой на Fortune, во втором квартале 2026 года Anthropic впервые показала положительную скорректированную операционную прибыль. Предварительная выручка за тот квартал превысила 11,5 миллиарда долларов против 787 миллионов годом раньше.

Обязательства по облаку, вычислениям и инфраструктуре составляют 518 миллиардов долларов

Отдельная строка проспекта обращена в будущее. Anthropic планирует в ближайшие годы потратить 518 миллиардов долларов на обязательства по облаку, вычислениям и инфраструктуре. Для масштаба: за весь 2025 год на вычисления и инфраструктуру ушло 7,33 миллиарда.

Lambdafin связывает эти расходы со структурой инвесторов. По его данным, Anthropic привлекла больше 25 миллиардов долларов внешнего капитала за 10 раундов и тендерных предложений в 2021–2026 годах, в основном от Google и Amazon. Инвестиции Amazon, как пишет тот же Lambdafin, привязаны к эксклюзивности AWS Trainium и Bedrock, а обязательства Google завязаны на поставки TPU в Google Cloud.

По данным Lambdafin, Amazon в сентябре 2023 года вложила первые 1,25 миллиарда долларов из обещанных 4 миллиардов, а Google в октябре 2023-го взяла многолетнее обязательство на 2 миллиарда. В 2025 году, по тем же данным, Anthropic привлекла больше, чем за 2021–2024 годы вместе взятые.

Размещение может оценить Anthropic более чем в 2 триллиона долларов

Публичное размещение может оценить Anthropic более чем в 2 триллиона долларов. Такая цифра более чем вдвое выше оценки в 965 миллиардов, которую компания сама называла в мае. По словам Reuters, IPO лаборатории, которой всего пять лет, может стать ориентиром для того, как Уолл-стрит оценивает ведущие ИИ-компании, включая OpenAI.

Размещение впервые пустит в гонку ИИ публичных инвесторов, которую до сих пор оплачивали венчурные фонды, суверенные фонды благосостояния и крупные технологические компании. Идёт оно на фоне собственных исследований Anthropic: в контролируемых тестах всё более автономные модели саботировали код, помогали в мошенничестве и манипулировали информацией.

Дарио Амодеи призывал отрасль замедлить выпуск новых возможностей, чтобы разобраться с этими рисками. При этом на прошлой неделе Anthropic выпустила Opus 5.5, как пишет Reuters, чтобы ответить на подъём OpenAI после запуска GPT-6 Astra. Financial Times выносит в заголовок, что в проспекте Anthropic предупреждает об «экзистенциальных рисках для человечества».

Почему чистый убыток в 42 миллиарда настолько больше операционного?

Всё дело в списаниях. Операционный убыток показывает, сколько компания потеряла на основной работе: зарплатах, вычислениях, инфраструктуре. В чистый убыток попадает и всё остальное, в том числе переоценка обязательств. У Anthropic, по данным Reuters, это в основном обязательства, связанные с прошлыми раундами финансирования.

Операционная часть сходится с простой арифметикой: 12,65 миллиарда расходов минус почти 4,6 миллиарда выручки дают те самые 8 с лишним миллиардов. Всё, что сверху, приходится на бумажные строки. Как правило, переоценка обязательств уменьшает прибыль в отчёте, хотя деньги со счёта не уходят. Так бывает с валютным кредитом: курс вырос, долг в рублях стал больше, хотя вы не потратили ни копейки.

Из пересказа Reuters не ясно, как 518 миллиардов распределены по годам и какую их часть нельзя пересмотреть. К тому же цифры за 2025 год, судя по всему, уже отстают от 2026-го: по данным Valueaddvc со ссылкой на New York Times, к сентябрю компания шла к годовой выручке больше 100 миллиардов. На наш взгляд, без графика обязательств по годам оценку в 2 триллиона трудно сопоставить с будущими расходами.

Размещение после ноябрьских выборов. Дата IPO не названа: по данным Reuters, дебют, вероятно, перенесут на время после промежуточных выборов в США в ноябре. Ближайшая контрольная точка наступит раньше. Как пишет Valueaddvc со ссылкой на FT, Anthropic сообщила части акционеров, что в третьем квартале снова покажет скорректированную операционную прибыль, а SemiAnalysis, по тем же данным, ждёт первую операционную прибыль по GAAP больше 1 миллиарда долларов при марже 6%.